回看过去的2018，关于腾讯的新闻成千上万，但是除了《腾讯没有梦想》之外，还有三条新闻值得关注。

1、游戏行业的大整顿，腾讯受到极大冲击；2、马化腾一手带火了一个概念，“产业互联网”；3、腾讯宣告完成新一轮架构调整，这是腾讯时隔6年首次大规模做内部构架调整。

以上这三条，分别对应着腾讯2018年的最大状况，未来方向，以及应对之策。

本周四（3月21日），腾讯将发布2018年四季度的财报以及全年的财报。财报中，这三条分别会有什么样的表现呢？腾讯所谓的冬天是否已经过去？

有市场人士预计，在2018年前三个季度，腾讯的营收同比增长只有48%、30%、24%，可以预见，在游戏版号迟迟没有发放的第四季度，腾讯的营收增长也不会乐观，甚至有可能进入10-20%的区间，创下七年来的最低增长记录。

但危与机往往相辅相成，在这个可能相对漫长的冬天中，腾讯的“其他业务”临危受命，是否有望撑起腾讯的未来呢？

“其他”反成主力

就营收结构而言，腾讯的主要收入分别来自三个模块：增值服务（游戏，音乐，视频，文学等），广告，还有其他（云服务，移动支付），合计占其总营收的80%左右。

有意思的是，一般来说，只有不起眼，不知道往哪里归口的部分才会叫做「其他」，但在腾讯的财报中，主要增长点反而是在「其他」里，两年时间，「其他」的收入占比从8%上升到20%。

这一方面是因为原来的主力板块游戏遭受重创，营收同比下降，从2018年3月29日游戏版号发放全面暂停开始，针对游戏的监管政策层出不穷，直到2019年3月14日，官方第九批游戏已经仅仅下发93个（此前一般都在700余款），且腾讯未能获得。在这样的背景下，游戏业务很难继续担任“腾讯增长发动机”的重任了。

另一大主力广告业务，受制于流量红利到顶，和经济大环境，要保持高增长的难度也比较大。

在Q3财报中，唯一保持了50%以上收入增长的板块就是其他：也就是云服务和移动支付。在Q4及全年，可以预见，这两块还将是增长担当。

“其他”收入能否高增长，主要看toB能否做好

其他板块的两大收入——支付金融和云计算，能否为腾讯挑大梁，成为稳定甚至拉升腾讯市值的动力，主要要看腾讯toB是否能做好。这也是接下来几个季度财报，资本市场关注的焦点。

因为国内用户增长逐渐见顶，对于腾讯而言是不得不面对的事实。

这背后的道理很简单，中国总共就14亿人，而微信已经达到了10亿以上的月活，即国内的人口红利，已经消耗完。

所以腾讯在去年9月30日调整架构时，从七大事业群改为六大，把toB业务全部整合进CSIG事业群，并委以重任。马化腾也多次站台，表达对产业互联网的重视。

云计算自然不必说，完全是面向B端的业务。金融支付虽然兼具C端属性，但是从营收角度看，羊毛还得出在商家身上，包括商家的支付手续费、财富业务的中间收入，以及商家贷款所带来的利差收入。

否则，纯C2C的支付交易，所能带来的收入会非常有限，甚至会产生笔数越大，成本越难以负担的困境。

根据腾讯的财报，微信支付当前的用户数已经达到8亿，此外，微信支付的笔数更加惊人，最新的数据显示，微信支付日均笔数已经达到了12亿笔。

此前有一些分析人士指出，微信支付的笔数中，有相当一部分属于红包交易，占比可能高达75%。

参考2017年春节看，微信、QQ两个平台在内的腾讯移动支付峰值达到了20.8万笔/秒，但网联公布的今年除夕夜跨机构交易峰值是4.4万笔，也就是说，20.8完笔中，只有4.4万涉及银行卡，其他的80%都是微信账户之间的转账和红包，无法产生收入。

第三方机构发布的市场份额数据也佐证了这一说法。2018年第三季度，中国第三方支付市场交易份额中，支付宝占据了53.71%，腾讯金融占据了38.82%。由于红包和转账占比太高，所以真正能产生商业价值的移动支付市场，腾讯依然落后。

决胜B端将考验腾讯的生态整合能力

在财报发布前，腾讯正大刀阔斧地在整合自己的B端资源。

在CSIG刚成立一个月的时候，汤道生有一次接受采访，特别讲说，在腾讯未来的To B业务中，不会使用赛马机制。赛马文化是腾讯非常著名的内部竞争文化，微信就是赛马后的作品。

但现在，腾讯要推翻这一文化。比如技术委员会的成立，“通过内部分布式开源协同，加强基础开发，打造具有腾讯特色的技术中台等一系列措施”。在之前，由于腾讯内部所采取的赛马机制，导致同样的类型的项目，在不同的事业群之间重复开发，造成了极大的资源浪费。腾讯希望通过技术委员会这个协调机构，实行内部开源，减少重复开发的技术成本。近日，腾讯又曝出裁员10%的中层干部，正是这一调整影响的具体体现。

改变难度可想而知。

比内部改革难度更大的是对整个腾讯系的整合。

在腾讯金融科技中，有一个板块腾讯始终未能触及，就是面向商家的金融服务，尤其是贷款，这其实是整个金融科技板块中，最大的一块蛋糕。

但是在腾讯系中，握有商家资源最多的京东、美团、唯品会都已经自建了金融，自己向商家提供包括贷款在内的金融服务，拼多多自建金融也只是时间问题，这就导致，这些商家资源无法为腾讯所用，为腾讯贡献营收。从而将腾讯金融科技限制在了toC领域，无法打通B端，限制了其未来的上升空间和天花板。

相对来说，腾讯在主营的文娱板块，资源打通性就比较强，腾讯视频，腾讯音乐，阅文集团，腾讯游戏，腾讯动漫，企鹅影视/腾讯影业，腾讯体育等一系列布局，可以互为助力。但在B端，由于腾讯的投资策略，导致腾讯系资源分散，互相之间设置了屏障，腾讯要打通这些资源，难度极高。

对腾讯而言，在内容之风尚未彻底吹来之前，短期来看，无论是云服务还是腾讯金融，都需要先充当顶梁柱的作用，但是加入B端资源无法有效整合，要真的撑起腾讯的想象力，恐怕都还是很不容易。

来源：百家号                                                         时间：2019-03-20

11月14日晚间，腾讯控股发布了截至2018年9月30日未经审核的第三季度业绩。2018年第三季度，腾讯总收入为805.95亿元（117.16亿美元），比去年同期增长24%。公司权益持有人应占盈利233.33亿元人民币，比去年同期增长30%。非通用会计准则本权益持有人应占盈利197.1亿元人民币，同比增长15%。

腾讯整体游戏业务其实还是大幅度下跌

作为腾讯的盈利核心，游戏业务仍然是市场关注的焦点。财报显示，智能手机游戏收入同比增长7%及环比增长11%至人民币195亿元，主要受惠于新游戏的贡献。腾讯发布了10款新游戏，包括《自由幻想手游》、《我叫MT4》及《圣斗士星矢》。受惠于旺季因素及皮肤个性定制化，《王者荣耀》的付费用户环比增长，因而收入录得环比增长。从财报来看，腾讯本季游戏业务表现稳定，但从腾讯整体来看其游戏业务从2017年第四季度开始就已经在持续下滑，尤其是2018年第二季度开始，腾讯手游、端游收入环比双双下滑，其中手游下滑19%、端游下滑8%。游戏收入第二季度只有252.02亿元，环比下降了约12.43%，在总营收中占比34%，相比以往40%左右的份额额，占比继续降低。

作为腾讯收入顶梁柱的游戏业务为何会出现增长放缓的现象？京比特了解到主要因国家游戏政策方面的变动带来的影响，让腾讯今年的市值大大缩水，股价也不断下跌，2017年多篇新闻报道未成年人在父母不知情情况下消费过万，且主要用于游戏道具方面，这种负面社会现象下，国家出台相关政策开始严控游戏版号。2018年3月, 中共中央印发了《深化党和国家机构改革方案》，在结构调整的过程中，游戏版号的发放暂时被冻结。游戏公司若无库存版号则难以上线新游戏，这种情况下很多游戏企业的审批游戏都处于等待状态，对于腾讯来说无疑是最受影响的企业，由于迟迟不过审，《绝地求生》只能持续处于测试阶段。

财报显示，腾讯的收费增值服务注册账户同比增长23%至1.54亿，主要由于视频订购用户的增长。数据显示，腾讯视频订购用户达8,200万，同比增长79%及环比增长10%。事实上腾讯的增值服务，主要就来自游戏和腾讯视频会员付费，而腾讯游戏业务的差劲正好由来自其会员付费方面的优势补足，而这正好和腾讯财报上游戏业务的不稳定相契合。因此京比特认为从目前的下滑状态来看,游戏业务已经成为腾讯最忧心的业务版块，虽然腾讯极力想遮掩其游戏业务的的下滑，但是依然无法掩盖其游戏业务停滞增长的事实。

投资收益掩盖腾讯整体的营收

第三季度，腾讯收入同比增长24%至805.95亿元，该增长主要受惠于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务的增长；归属于权益持有人应占盈利同比增长30%至233.33亿元，该项增长主要受惠于投资相关项目产生的其他收益。而其他收益则归结于腾讯多年以来在投资业务上的收获，在该季度录得其他收益净额共计87.62亿元，主要是美团点评的IPO所得。9月20日上午，美团点评正式在港交所上市，第一股东腾讯持股比例达20.1363%，腾讯押注美团收益颇多。除了美团，从去年以来，腾信投资的企业多家都已成功上市，2017年11月9日搜狗上市，同样作为搜狗的第一大股东腾讯就占股43.7%，随后腾讯持股65.38%的阅文集团上市，一周之内腾讯就赚得盆满钵满。

此外，腾讯控股的电商拼多多已经成功赴美上市，蘑菇街也于11月9日申请在纽约证券交易所挂牌上市，腾讯为蘑菇街的最大股东，其持股比例达到了18%。2018年8月18日，趣头条向美国证券交易委员会递交了IPO申请，而腾讯占股的同程艺龙、蔚来汽车、新东方在线等公司也先后提交了上市申请。

事实证明，腾讯在过去几年间投资的企业都为其收益带来了不错的好处，今年腾讯相继投资斗鱼、虎牙，目前两家公司都已经登陆资本市场，而虎牙就为腾讯带来56亿元的投资收益，而这笔收入在腾讯总收入里接近8%，在净利润里占比24%。过去5年腾讯已在全世界参与投资了50多家公司，投资已经成为腾讯的主业之一，并且屡屡成为腾讯遮掩财报的蒙面布，而这次财报依然是靠投资收益来撑起腾讯颜面的，从下半年开始，投资业务或许也是腾讯未来唯一的业务增长点了。

从阿里第二季度营收851.48亿元来看，虽然收购了饿了么、高德、优酷等，并且云计算营收占据56亿，但是核心电商收入处于724.75亿元的高占比情况，其他投资业务很难与其主营收相比。而腾讯的财报显然除了社交业务就是支付业务来冲业绩，京比特认为靠投资收益撑起的业绩，或许在短期确实 是让腾讯获得收益的途径，但长期依赖投资业务的增长很难让市场认可，如果抛开这些大量的投资收益，腾讯的总营收并不可观，未来这些数字如何摆在市场上，还需要靠自身业务来体现。

小程序和云计算正成为新的增长点

众所周知，社交、游戏和金融是腾讯的三大支柱，也是腾讯企业的根基，但今年以来腾讯业绩不佳的表现让腾讯从475.73港元的高点一路下滑，市值缩水近万亿港元，这种糟糕的情况下，马化腾深夜自问产业互联网未来何去何从。焦虑之后腾讯终于开始大方向转b端型。相比于游戏业务，腾讯的b端业务表现良好，自2016年Q3开始，以支付和云服务为主的B端业务一直保持着高速增长。2017年营收同比增长121%；2018年二季度，同比增长81%，营收174.96亿元。云服务收入在前三季收入达60亿，在2018年已经连续三季同比增长率超过100%。再来看腾讯赖以生存的游戏产业，早在2012年，腾讯马化腾就曾提出“拥抱全球网游机遇”，在吃尽6年的游戏产业红利后，中国游戏市场已经难以再增长。

游戏业务呈现危险信号后，腾讯必须找到新的增长点来弥补游戏业务的不足，显然云计算数据增长已成为腾讯新的增长点。9月30日，腾讯启动新一轮整体战略升级，调整战略发展云与智慧事业群和内容与社交事业群两大版块，腾讯转战B端产业互联网已经无疑是正确的方向。腾讯一直以来在c端有着别的企业无法比拟的优势，此次腾讯发力产业互联网就意味未来腾讯的将以c端方面的经验为b端企业服务，通过和千万家企业的合作推动各行各业的数字化转型。《2017年中国中小企业信息化建设调查报告》中显示，有50.8%的中小企业希望通过信息化提升产品和服务质量。在巨大的技术需求面前，腾讯云计算已经在持续增长，腾讯赋能企业的助手已经蓄势待发。

此前，马化腾在公开信中表示，腾讯非常愿意成为各行各业最好的“数字化助手”，以“去中心化”的方式帮助传统企业和公共服务机构实现数字化转型升级，让每一个产业都变身为智慧产业，实现数字化、网络化和智能化。京比特认为随着腾讯内部b端战略的具体化和清晰化，未来依托腾讯社交微信的小程序也成为担当b端业务的主要壁垒，相信未来云计算、小程序、金融三条主线并行为将会成为腾讯业绩的增长引擎。

来源：百家号                                                         时间：2019- 03-20